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中国债成了全球投资者的“香饽饽”,市场又迎投资新机?

外资纷纷加码国债、政策性金融债等中国主权债券,而国内机构投资者则在抱团抢购城投债。

第33个月!

近日,中央结算公司最新统计数据显示,截至8月末,境外机构的人民币债券托管面额为34056.82亿元,较7月增加304.95亿元。至此,境外机构已连续33个月增持人民币债券。

当天,央行上海总部也发布了8月境外机构投资银行间债券市场简报。截至8月末,境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元,约占银行间债券市场总托管量的3.4%。从券种看,境外机构的主要托管券种是国债,托管量为2.20万亿元,占比58.3%;其次是政策性金融债,托管量为1.06万亿元,占比28.1%。

业内人士指出,外资增持人民币债券仍将是长期趋势。在全球低利率环境下,相比部分经济体零利率或负利率的债市收益率水平,中国债券市场利率水平相对更高,比较优势明显,无论对于外资还是国内的投资者,都有一定的吸引力。

“债牛行情”成共识

年初以来,在全球债市一片哀嚎声中,中国债市走出了独立行情,债牛行情基本上已经是市场共识。

为何?我们来仔细研究一下。

一般来说,有四类因素会对债券市场的走向产生重要影响:经济基本面、资金面、政策面和技术面。债市的牛熊,一般也不用指数来表示,而是看国债或国开债的收益率,并且债券收益和债券价格成反比,国债收益率上升,债券价格下跌,债券市场开始下跌;类似地,债券收益率下降,意味着债券价格上升,债市走牛。

2021年的债市,部分人一开始是不看好的,主要逻辑就是:经济复苏、通胀回升→→货币政策收紧流动性、抑制通胀→→债券收益率上升,债市走熊。

但回过头来看10年期国债收益率,春节以后就一直在不断下降。主要原因在于,市场担忧的货币政策收紧流动性,一直没有发生。反而,央行在7月9日宣布全面降准,大超预期,也正好说明了我国的货币政策在现阶段不会收紧。

另一边,海外的央行已经纷纷开始逐渐收紧流动性,美联储也把Taper提上了日程。过去两年是宽松的流动性推升了各类资产,如果流动性要开始收缩了,那些过去两年涨幅过高的资产就会面临回调。

此消彼长之下,2021年,从资产配置的角度,继续梭哈过去两年表现亮眼的美股、A股或者商品等,或许就要谨慎了,配置债券等固收类的资产,可能会有更多机会。

机构投资者主选城投债

在债牛的大背景下,我们可以看到,外资纷纷加码国债、政策性金融债等中国主权债券,而国内的机构投资者则在抱团抢购城投债。

对这些机构投资者来说,在去年经历了民企债、国企债爆雷之后,其配置的空间已经被进一步压缩,在缺资产的状况没有明显改善之下,城投债成为大势下不得不投的重要选项。

有基金固定收益部负责人表示,疫情对城投板块的负面影响相对较小,甚至带来了很多正面效应。后疫情时代的当下,城投债违约风险仍将保持低位,稳成长措施会使城投平台获得更多资源,大家都在吃着“稳成长”的定心丸,在城投债市场上不断买入。

作为绑定了中国主权信用的债券之一,城投债自成立以来就是中国特有的一类债券,其重要性也在沿着发展一路攀升。

1993年,上海城市建设投资开发总公司成功发行5亿元城市建设债券,标志着我国第一支城投债诞生。此后,城投债的发展经历了多个阶段:

  • 起步阶段(1993-2004)

城投债全年发行余额不足百亿,且发行主体集中于直辖市和省一级平台。

  • 加速发展阶段(2005-2008)

每年发行金额迅速增加百亿元量级,在整个债券市场的比重也提高到1%左右。发行主体从原来的省一级地方融资平台为主向地级市和县级市融资平台倾斜,主体信用评级逐渐多元化,期限结构也更为丰富。

  • 跨越式发展阶段(2009-2011)

2009年,在政府“4万亿”投资计划刺激下,城投债的发行规模较2008年实现了跨越式发展,直接融资占社会融资的比例大幅提高。这个阶段,城投债存量规模从4716亿元上升至1.04万亿元,年复合增速48.7%。

  • 转型发展阶段(2012-2014)

在政策鼓励扶持下,加上地方政府融资平台的信贷融资渠道受限,城投债发行规模迎来新一波的井喷,2014年底存量规模达到4.26万亿元,年复合增速59.8%。

  • 地方债体系建设阶段(2015-2019)

随着43号文《关于加强地方政府性债务管理的意见》的颁布,我国地方债发行体系正式建立,城投债融资大幅放松,监管政策在“防风险”与“稳增长”之间相机抉择,城投债的净融资额随之起起伏伏。

  • 规范发展阶段(2020年至今)

疫情下的融资面宽松,加上城投平台承担了承接疫情应急贷款以及发行“疫情防控债”的特殊角色,城投债进入繁荣发展期。与此同时,2021年以来城投公司融资监管政策密集出台,旨在降低政府杠杆率,化解地方政府隐性债务,严控地方政府债务风险,同时规范城投公司融资。随着监管趋严,行业趋于更加健康与良好的发展。

城投未来发展前景展望

从城投债这二十多年的发展史可以看出,每一轮的监管都会给城投债市场带来巨大的影响,因此今年以来监管政策的密集出台,将定调城投债接下来四个月的发展方向。

业内专家认为,城投债市场未来发展将受到以下四个影响:

首先,考虑到政策的延续性,且以偿债能力为基础构建城投债区域风险防范,此轮监管政策将直接导致城投债的分化愈发明显。相比西部地区和东北地区,更优质的东部地区城投企业未来会获得更多的城投债融资,投资者也会尽量避开弱资质区域的债券。

其次,对于发行主体而言,由于只有实力较强、没有隐性债务的城投企业才可能获得城投债融资,因而将会倒逼地方政府推进当地城投企业的资产优化和隐性债务化解。部分地方政府已经建立起了债务率监测体系,债务管控日趋严格,地方政府对城投平台的高效发展也会更加“上心”,将致力于提高城投“造血能力”,增强信用风险的“免疫能力”,完成城投市场的精致化、精细化、效率化管理。

再者,由于监管政策上控增量和化存量、压降隐性债务和防范隐性债务风险并举,未来借新还旧仍将会在城投债发行中占据主导地位。同时,有政府隐性债务的城投主体将面临再融资上的困难,但其信用风险整体上也可控,很难出现这类企业大范围暴雷情形。

此外,在化解隐性债务高压之下,预计未来随着城投企业的市场化转型,商业化项目占比将会明显增加,此类项目对于经济补短板具有重要的意义,能给城投企业带来一定经济收入的同时,一定程度上化解信用风险。

可以确定的是,随着行业发展愈加规范,未来优质的城投债将逐渐成为稀缺资源。对投资者而言,如何提高城投债个券的甄别能力成为重中之重,借道专业机构,通过深入的研究之后在分化的行情下挑选出地方财政实力雄厚、承担重要社会公益职能和自身产生现金流能力较强的城投平台进行投资,将成为主流之选。

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文章来源: http://www.99ru.cn/zhaiquan/1626675.html

标签:全球债市市场投资债券平台新机机构阶段发展城投债城投债务

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